事件:
   
(1)公司公告2017年年报,公司2017年实现营收15.84亿元,同比增长34.2%,归母净利润1.34亿元,同比增长168.4%;
   
(2)公司公告2018年Q1业绩预告,预计2018年Q1单季归母净利润同比增长35-60%;
   
(3)公司公告发行可转债预案,规模不超过4.68亿元;
   
点评:
   
1.LED照明和特种LED业务发展迅速,驱动公司业绩高增长。
   
(1)LED照明向好:2017年公司LED照明业务收入9.03亿元,同比增长67.4%,报告期产能为19029KK,出货量为16264KK,产能利用率为93%,毛利率为12.82%,同比增加5.06个百分点,主要得益于毛利水平较好的新业务如灯丝的增长。
   
(2)LED背光竞争加剧:由于行业竞争加剧,公司LED背光业务营收4.69亿元,营收和毛利率有一定程度下滑;
   
(3)ChipLED、全彩产品等其他LED业务发展迅速:红外、紫外及激光等LED应用领域的发展态势可观,其他LED销售收入为1.95亿元,同期增长159.0%。
   
2018年第一季度,公司业绩高增长的主要原因是LED行业向好,照明LED灯丝产品、其他LED中ChipLED、全彩产品业务发展迅速,业绩突显,同时政府补助收入同比增加所致。
   
2.可转债融资,助力公司把握高端LED和新型显示行业机遇。
   
根据预案,公司此次募集资金主要用于投资:
   
(1)SMDLED封装项目,总投资3.08亿元;
   
(2)MiniLED封装项目,总投资1.85亿元;
   
(3)MicroLED研发项目,总投资0.47亿元。此次融资主要投向SMD等高端LED领域以及MiniLED和MicroLED等新型显示技术的研发和产业化,有助于进一步提升公司在高端LED产品领域竞争力以及把握新型显示技术蓬勃发展的行业机遇。
   
3.LED行业供需结构优化,公司盈利能力有望提升。
   
在全球LED产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国LED芯片和LED封装的行业集中提的持续提升。瑞丰光电作为国内规模和技术领先的LED封装企业,我们判断未来2-3年LED封装行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。
   
投资建议:我们预计公司18/19年公司营收分别为25.8/34.6亿元,归母净利润分别为2.40/2.94,EPS分别为0.87/1.06。维持公司目标价21元,对应公司2018年PE24倍,维持“买入”评级。